船舶经纪公司Xclusiv近日发布最新研究报告指出，干散货船舶市场正在经历一场深层次的估值重构。在现货运价相对平稳甚至回落的背景下，老龄船舶资产价格却持续维持高位，显示出市场对船舶价值逻辑的重新定价。

Xclusiv通过对2015年8月至2025年5月期间的月度数据进行分析发现，波罗的海S10TC指数与15年船龄超灵便型船二手船价格之间存在显著正相关，相关系数为0.65。然而，这种关联并非线性。报告指出，影响资产价格的因素已远超短期运费表现，市场情绪、未来预期、政策环境以及造船成本等多重变量正在发挥越来越关键的作用。

回顾过去十年，超灵便型船的二手价格与现货运价在多个周期中呈现出高度同步。2016年市场低谷期，运价和船价双双探底，15年船龄超灵便型船最低成交价甚至跌破400万美元。随后的反弹周期（2017–2018年）和超级周期（2021–2022年）中，运价与船价同步上涨，资产价格最高飙升至1700–1800万美元。

但Xclusiv强调，自2023年以来，现货市场虽有所回调，S10TC指数在2025年前几个月仅略高于7000美元/天，然而超灵便型船等老龄船舶的资产价格依然坚挺，普遍维持在1500万美元以上的高位，较2018–2019年同等运价水平下的估值上涨约60%。这一背离反映出市场正逐步接受一个新的资产价格中枢。

报告分析认为，推动船价上涨的关键因素包括：新造船成本持续上升（受制于钢价与通胀压力）、船东长期以来坚持控量策略导致新船供应偏紧、以及全球碳减排政策所带来的不确定性，令现有运力的“存量价值”显著提升。

根据此前报道，2025年迄今，超灵便型/极灵便型船型是干散货船东最青睐的资产类别，至5月第一周，该类船型累计成交已达66艘，居各船型之首。远东船东是这一轮超灵便型船的最大买家，根据Allied Shipbroking数据，过去12个月，中国买家共计收购了195艘干散货船，远超其他国家，越南则以26艘的成交量位列前五。

一位中国船东表示：“中国件杂货出口在过去几年为超灵便型船提供了非常稳定的装货来源，同时越南国内对船队发展的需求较为迫切。20年船龄以上老龄船市场的价格坚挺，亦在变相推高15年船龄船舶的交易价格。”

不过，多位中国船东亦对这一估值逻辑能否持续表达谨慎态度，“中国件杂货的出口红利可能正在快速消退，背后的原因不仅包括国内政策调整，更有‘买单出口’的弱化以及欧美对中国产品（尤其是钢材）的反倾销政策加码。”

Xclusiv亦提醒投资者注意潜在风险：一旦市场预期逆转，情绪与运价快速回调，资产价格也可能随之重新调整。“尽管如此，当前市场所体现的高估值，已不仅仅是短期周期波动的产物，更可能是长期结构性紧缩趋势的前奏。”